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Desde Francia hasta Japón, pasando por Reino Unido… Los repentinos aumentos en los rendimientos de la deuda soberana a largo plazo de estos países en las últimas semanas evidencian que algo se está moviendo en los mercados mundiales de bonos. En medio de las preocupaciones globales por la delicada situación fiscal de muchas grandes economías y de los ataques contra la independencia del banco central más vigilado del planeta, la Reserva Federal de EEUU, lo que está ocurriendo puede ser un punto de inflexión. Los expertos se dividen entre los que creen que se trata de un fenómeno temporal o cíclico y los que advierten de que esto forma parte de un cambio estructural. Entre los que se adscriben a la segunda tesis, se identifican fenómenos preocupantes: históricos refugios seguros como la deuda alemana o la japonesa están dejando de serlo.

«Siempre nos enfrentamos a la pregunta de si lo que está ocurriendo en los mercados es temporal o se trata de una ruptura estructural. Esto parece una ruptura estructural«, introduce Robin Brooks, investigador principal de Brookings Institution y ex-economista jefe del Instituto Internacional de Finanzas (IIF), desde hace tiempo muy pendiente de cómo evoluciona la deuda soberana de los países de la eurozona y muy crítico con la reacción de las autoridades al respecto.

Como señala el experto, no existe una ciencia exacta que determine qué hace que una determinada deuda pública sea insostenible. Un ratio de deuda del 100% del PIB puede ser perfectamente aceptable siempre que los mercados de bonos estén dispuestos a comprar la deuda a tipos de interés bajos. Pero si se produce algún tipo de crisis y los mercados entran en pánico, de repente esa misma ratio de deuda del 100% se convierte en un problema, razona Brooks.

«Existen múltiples equilibrios y nunca sabemos realmente qué nos lleva a pasar de un equilibrio ‘bueno’ a uno ‘malo’. Eso depende en gran medida de los mercados, es decir, de las personas y de la confianza, algo que, a pesar de todos nuestros avances en la modelización económica, los economistas siguen teniendo dificultades para captar», ahonda el economista.

Lo que parece cierto es que los vigilantes de los bonos han salido definitivamente a la palestra, constata Brooks en referencia a los grandes tenedores de bonos soberanos que pulsan el ‘botón’ de vender cuando empiezan a tener dudas fiscales sobre un país. «Muchos años de política fiscal imprudente, junto con unos rendimientos a largo plazo artificialmente bajos, les están dando mucho juego», señala el analista en alusión a los abultados déficits y a las compras masivas de bonos por parte de los bancos centrales para controlar ‘artificialmente’ los rendimientos, esto es, los costes de financiación de los países. Lo que se conoce con el concepto de dominación fiscal, ahora tan en boga.

Es decir, que la inflación refleja la disminución del poder adquisitivo de la moneda : una pérdida del valor real del medio interno de intercambio y unidad de medida de una economía. Para medir el crecimiento de la inflación se utilizan indices, que reflejan el crecimiento porcentual de una ‘cesta de bienes’ ponderada. Es importante mencionar que, el índice de medición de la inflación es el Indice de Precios al Consumidor (IPC).